出品：新浪财经上市公司研究院 文/夏虫工作室 核心观点：MiniMax市值一度反超智谱，如今为何反被智谱吊打？MiniMax遭市场用脚投票背后的底层逻辑又是什么？一方面，C端2.36亿用户撑起全球化叙事，毛利率却仅4.7%；另一方面，智谱模型能力也在吊打MiniMax，MiniMax的模型能力被指拉胯。需要指出的是，智谱“从项目制切向API”后，随着调用量、系统优化与推理降本，单位经济已跨过盈亏拐点；反观MiniMax的B端同样爆发式增长收入出现疑现“以价换量”，其收入质量是否有待观察？ 近日，MiniMax发布2026年中期业绩。 数据显示，今年上半年，今年上半年，MiniMax的收入约1.